9∪u-有你有我足矣

黄金：金价受贸．易谈判乐观情绪影响小跌，险守1400美元关口；金价周四持稳，因投资者希望从贸．易谈．判中获得更多线索；贸．易谈．判提振了风险偏好，并带动美元，但金价维持在1400美元左右的关键支撑位；自周二金价触及每盎司1，438.63美元的六年高点以来，金价已下跌逾37美元；资深大宗商品表示，经过几天的盘整，金价仍有看多动能，目前出现一些获利回吐，美元和股市走强打压金价；人们害怕（黄金）回吐全部涨幅；美元指数在连续数日走软后勉强走强，因美联储官员周三的言论暗示，7月会议不太可能大幅降息。

今年以来，已有6家银行资金业务专营机构获批成立。此前，广东顺德农商行设立在佛山的资金营运中心在今年6月获批开业；九江银行（港股06190）、赣州银行、上饶银行3家江西省内城商行设立的资金营运中心陆续在今年8月至9月获批开业，落地南昌。不过，总体而言，目前拿到资金营运中心牌照的银行并不算多。据相关媒体统计，除去刚刚获批还未开业的江苏银行和宁波银行资金业务专营机构，目前全国有15家商业银行的资金业务专营机构正在独立持牌经营，持牌主体名称以资金营运中心（资金运营中心）为主，也有个别名为“同业业务中心”、“金融市场中心”。

我2014年6月24日开始看多市场，虽然我不是最早看多的，却是最坚定的看多者，当时我看的是大牛市而不是熊市反弹。尤其是上证综指从2000点涨到2300多点时谨慎的人很多，我当时写了一篇报告叫《有一种冷叫你妈觉得你冷》，报告的意思是，市场本身没问题、不冷，有人过虑了。为什么在那个时间点我看好市场？有一个小故事分享下，2014年3月上证综指在2000点附近时我做了一个问卷调研，结果显示98%的投资者不看好大盘蓝筹股。我把这个统计结果发到我的一个微信群里，引起了激烈的讨论，最后发展为争论甚至争吵。这引起了我的思考，14年3-6月在北上广深各地路演的时候我有意识地找很多投资大佬讨论市场特别是分析框架。我发现大家观点的分歧主要来源于研究框架的不同，这与他们的入行年代和经验有很大关系。如果我们将股价这个因变量叫Y，影响股价变化自变量为X1，X2，X3，那么Y=A*X1+B*X2+C*X3。。。。。。。过去大家比较喜欢用美林投资时钟理论是因为在研究框架相对稳定的时候A、B、C是固定的，所以根据系数的高低研究主要变量能够对市场得出一个大概的结论。但是如果市场处于变化之中，出现新常态，有可能A、B、C本身在变化，以前A很大那么研究X1可能就掌握了50%甚至60%的变动，但问题是A从50%变成10%后研究X1 就变成了事倍功半了。反思之后我就写了《海内外牛市基因探秘1-4》，我们把二战之后美国、英国、德国、日本、香港、台湾、A股的历史都进行了回溯，美林投资时钟理论只分析了1973年到2004年的美国历史，时间很短、样本很少，我们试图从更长的时间维度、更广的样本视角，去研究股票市场。报告从最本源的DDM模型入手分析牛市的核心动力，得出三点结论：第一，所有的牛市都有一个共同的特点，就是利率持续下行或者利率本身在底部。没有分析流动性是美林投资时钟最重大的缺陷。第二，牛市的确需要企业盈利的改善，但这可以来自于GDP的扩张，也可以是来自于改革、转型、技术进步。这个发现非常重要，从某种程度上来讲，这是对美林投资时钟理论的一种完善，也可以说是批判，投资时钟理论简单把企业盈利与GDP等同了。第三，股市制度建设会影响风险偏好。典型的案例就是香港，1984年中英签署联合申明确定香港97年回归中国，这时起香港逐渐发展成为亚太地区股权投资大本营，债权投资大本营在新加坡，1984-97年的大牛市与制度环境有很大关系。当然，拉长时间看，盈利是最核心的变量，1929年到2016年标普500指数从25点上涨至2065点，年复合增长率5.2%，指数EPS年复合增长率5.1%，PE在1929年初为19倍，16年同样是19倍，指数上涨基本都源于盈利。在单独的牛熊阶段估值波动都大，但最终对冲抵消了，美国1942年到1968年、1982年到2000年两轮长牛阶段，指数上涨约60%来自于盈利，约40%来自于估值。

※ 中国宏桥（01378．通）：截至2018年6月29日，公司近期陆续回购股份共计298.8万股，占总股本的0.034%，涉及金额2198.68万港币，回购价格在7.1-7.4元港币之间。※ 天鸽互动（01980．通）：截至2018年6月29日，公司近期陆续回购股份共计29.2万股，占总股本的0.023%，涉及金额167.98万港币，回购价格在5.68-5.84元港币之间。

数据显示，易方达对中证800ETF的布局其实比汇添富稍晚一步，其在2019年5月才向证监会提交申请，7月29日才获批，而彼时汇添富中证800ETF已经开始发行。直到9月16日，易方达中证800ETF才正式开始募集，因此，从募集期来看，易方达中证800ETF的发行日期其实比汇添富晚了两个多月。

宝盈基金无人扛旗同样的时间节点，宝盈基金也失去了一位权益基金经理——权益投资部副总张志梅，已于节后首周正式离职，在基金经理岗位的累计任职时间仅为2年零60天，不包括其此前所管理专户产品业绩，张志梅所取得的最好任职回报仅为7.02%。天天基金网数据表明，张志梅任职于宝盈基金期间，仅管理过宝盈新兴产业混合、宝盈泛沿海增长混合两只产品，这两只基金昔日都是“宝盈四小龙”之一盖俊龙所管理过的产品，也可以说，均曾是宝盈基金权益类的明星基金产品。